光刻机、光学系统、茂莱光学

2026-10-16 · 益筹配资

茂莱光学 这家公司，1999年在南京江宁成立的时候，做的还是最基础的光学元件加工——透镜、反射镜、滤光片这些。二十多年过去，它现在的定位已经变成了 光刻机光学系统里物镜组国产替代最核心的供应商之一 。2023年3月登陆科创板，上市首日市值就破了100亿，到2026年10月股价在359.50元附近，总市值约190亿，静态市盈率维持在400倍以上 。这个估值溢价

茂莱光学 这家公司，1999年在南京江宁成立的时候，做的还是最基础的光学元件加工——透镜、反射镜、滤光片这些。二十多年过去，它现在的定位已经变成了 光刻机光学系统里物镜组国产替代最核心的供应商之一 。2023年3月登陆科创板，上市首日市值就破了100亿，到2026年10月股价在359.50元附近，总市值约190亿，静态市盈率维持在400倍以上 。这个估值溢价，核心原因就一个： 它在光刻机光学系统里的卡位，目前国内找不到第二家 。

先搞明白光刻机这个机器本身。一台光刻机拆开看，有三大核心子系统：光学系统、光源系统、双工件台。光学系统占整机成本约30%，是价值占比最高的单一模块。光学系统里面又分照明系统和物镜系统，物镜系统价值最高 。打个比方， 光刻机是半导体工业的珠穆朗玛峰，光源是登山队的心脏，物镜就是眼睛 ——没有这双眼睛，再强的心脏也看不见路。

茂莱光学做的恰恰就是这双“眼睛”。物镜组负责把掩模版上的电路图案精确投影到晶圆上，决定光刻机“看多清、刻多细”。技术难到什么程度 物镜组镜面平整度要求≤0.1纳米 ，相当于从北京到上海的铁轨，起伏不超过1毫米 。全球能做的只有蔡司、尼康、佳能这几家，蔡司给ASML供EUV物镜，不对中国出口。国内真正批量供货的，主要就是茂莱。28nm DUV物镜的国产替代率做到了60%，放在光刻机整体国产化率不足12%的行业里，已经是非常靠前的位置 。

茂莱的产品线分三层。底层是精密光学器件——镜片、棱镜，这是起家业务和技术底座。中层是精密光学镜头模组，要对整套光学性能负责。顶层是光学系统，最值钱的一层，把几十片镜片设计、加工、整合成整套物镜系统，整体交付给整机厂。这种从零件到系统的垂直整合，客户粘性极强，类似光通信里从光芯片做到光模块一体化的公司。茂莱的光学系统模组在部分客户的物料清单里占比高达70%到80%，当前在手订单约13亿元，海外客户要求2027年供货约15亿元，现有产能远不能满足需求。